【赛迪网讯】
北京中洋新悦投资顾问有限公司总经理 池洋
当业界尚在惊呼五星电器与BestBuy的联姻是引“狼”入室的时候，国内家电卖场却传出了永乐（0503.HK）与大中新婚蜜月尚未结束就秘密分手的消息。
永乐股价暴跌，永乐、大中双方当事人向有关媒体的联合公告澄清，摩根士丹利隔岸观火，以及国美终于不再沉默并有意抛出橄榄枝等一系列事件与猜想，在坊间盛传。始终处于该场变动风口浪尖的永乐，一再陷入人们的置疑声中。在这场强烈风暴中，永乐仿佛已丧失了还手之力。
在一系列真真假假的消息背后，竞争本已激烈的中国家电连锁业再生变故。
合并后的短短数月间，永乐大中似乎已经历了太多的置疑与磨难。
永乐与大中联姻前的“小九九”
资金与人才，是中国民营企业在经营发展中面临的两大瓶颈。早先，永乐为了寻求更大的发展扩张，不惜使用一切可以利用的手段在资本市场进行耕耘?历经多次冲击，最终没有取得国内上市的机会，无耐之下只得寻求境外上市，最终由上市承销商摩根士丹利引路，迈入香港联交所大门，但由此也拉开了永乐与上市承销商的博弈之路。
据了解，在永乐上市期间，业内一直盛传摩根士丹利试图收购永乐大部分股权，但是被永乐总裁陈晓以不缺资金为由拒绝。为了在香港上市的计划，陈晓最终还是以5000万元的价格转让给摩根士丹利20%的永乐股份。然而心有不甘的摩根士丹利，又岂肯就此放弃？它通过摆出一付对各方股东负责的中立态度，引诱永乐与之愉快地签下一份“对赌”协议。协议中约定，如果永乐股价、盈利水平等指标不能达到约定标准，永乐就要把部分股份转让给摩根士丹利。
心有不甘的陈晓不停寻找赌胜的筹码，最终将目光锁定在同为竞争对手的大中电器身上。这对竞争者分别在各自的根据地市场上海和北京占据着超过50%的市场份额，这正是其他家电连锁企业在中国超大城市中无法取得的优势。各有想法的两家企业摆出姿态，最终缔结了一场让行业各方都不太看好的姻缘。双方希望能通过联姻，迅速扩大自己的经营规模和盈利水平，实现共同的良性发展和利润增值。借由此番与大中的联手，永乐正好可以借大中良好的经营状况救自己于水火，使永乐的控制权免于旁落。而大中则看中了上市后的永乐在股市中的融资能力。借船出海，省钱省力的事谁不动心呢？
然而，只等坐收渔利的摩根士丹利看穿了其中的“伎俩”，到嘴的肥肉岂能让它轻易溜走？就在永乐与大中达成合作协议的第二个工作日，摩根士丹利便抛出调低对永乐评级的研究报告。摩根士丹利在研究报告中指出：中国永乐收购大中电器，增强了该公司为内地家电业主要领导者的地位，但其成本快速增加以及偏贵的估值，令摩根士丹利认为应等候更佳的入市机会。为反映中国永乐的成本增加，调低永乐今明两年盈利预测25%～27%。此言一出，造成香港永乐股价连续两日暴跌。
“以永乐现在的财务状况，如果收购大中，必然需要在股市上进行再融资。摩根士丹利此时抛出报告，可以极大打压永乐的股价，将其再融资计划扼杀在摇篮里，进而挫败两家的合并计划。”香港有关分析人士在摩根士丹利抛出报告后如是分析。
正因如此，虽然今年4月下旬，永乐电器与大中电器联合宣布双方组成战略联盟，在联合采购、物流配送、财务管理信息系统等领域展开为期一年的合作，并通过股权置换方式达成相互收购协议，但该联姻始终笼罩在一层难以拨开的迷雾之中。
6月16日，业界传出大中电器董事长张大中与永乐电器董事长陈晓已秘密签署分手协议的消息。而永乐3号人物，原大中-永乐管委会副主任刘辉已被低调召回永乐总部，原北京永乐电器总经理曾之宁也已跳槽国美电器总部，“大中-永乐管委会”已无永乐高层的消息一经传出并在媒体报道后，永乐（0503.HK）股价已跌破发行价，17日收盘于1.93港元，下跌4.69%。
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