在前天晚上正式发布了合并的消息之后，昨日，国美电器（HK0493）和中国永乐（HK0503）的股价联袂上涨。
而按照国美永乐的协议及香港联交所的规定，国美同永乐的交易将在4个月内完成，届时永乐将从联交所退市。
合并有待联交所核准
在发布了合并消息之后，昨日，国美和永乐的股权持有人发出收购建议。
双方共同发布的公告称，如果收购者在寄发合并文件后的4个月内收购不少于90%的无利害关系股份，收购者有意行使其在开曼群岛公司法规定的相关权利，从而强制性地收购收购者未根据收购建议而收购的永乐股份。在完成强制收购后，按计划永乐将成为收购者的全资子公司，并将根据联交所的规则，申请撤回永乐股份在联交所的上市地位。
天相投资零售分析师曹平璘解释说，联交所规定收购必须得到90%股东的通过，其实就如在A股市场规定此类换股交易必须全体股东2/3通过一样，是为了保证中小投资者的利益。
目前，双方的合并方案需要等待香港联交所的批准。对此，国际财务管理协会中国总部秘书长何巧莎认为，联交所的批准其实只是具有核准的意味，只要没有虚假陈述或违规之处，联交所基本不会不批准。
因此，只要完成对90%股份的收购，双方的合并将算正式完成。
按双方签订的合并协议，国美将采取股权置换加现金收购的方式进行对永乐的并购，每股永乐股份兑换0.3247股新国美股份及现金0.1736港元，永乐股价转让实际溢价9%，而一旦双方交易完成，则永乐股票退市，持有永乐股票的股东包括中小投资者都将按此比例换为国美股票。
永乐国美股价“联动”
昨日收市时，永乐股价上涨0.23元，涨幅11.22%，由17日停牌时的2.05元上涨至2.28元；国美电器则由18日停牌时的6.35元涨至6.90元，上涨0.55元，涨幅8.66%.西南证券外资股分析师周兴政介绍说，投资者此时买永乐的股票其实等于在间接地买国美的股票，两者价格的对应关系非常明显，按换股比例加上实际收购现金就应该等于国美的股票价格。因此，在消息公布后，永乐股价肯定会有所上涨，其上涨幅度应当是在按换股及现金交易比例换算出的价格范围浮动。
按照每股永乐股份兑换0.3247股新国美股份及现金0.1736港元的并购协议计算，按国美电器昨日收盘价格6.90元计算，中国永乐昨日的收盘价格应上涨到2.414元，上涨幅度应为17.75%，但昨日实际涨幅只有11.22%.对于永乐昨日涨幅“不够高”的原因，周兴政分析说，按正常情况，永乐上涨后的价格应该同收购溢价相同或差别不大，如果高出太多，则主要是因为投资者预期国美股票会继续上涨，因此先购买永乐的股票，将来再换成国美的股票。
国美永乐融合面临考验
昨日国美和永乐的公告还透露，黄光裕(黄光裕新闻,黄光裕说吧)与陈晓先生早在7月18日已经就合并签署了排他协议。排他协议规定永乐和陈晓不得在2006年7月18日开始到2007年1月17日中午为止的期间，出售或处置永乐股份中的任何权益，向任何第三方提供有关永乐股份的销售或发行或永乐的资产和承诺（永乐日常业务过程中所作出的除外）的信息或参与有关讨论。
这表明，此前双方谈判过程中出现的“破裂迹象”不过是在讨价还价，双方的合并只是时间问题。
不过，何巧莎认为，昨日国美和永乐股价的上涨原因是股民和投资者看好这次并购。但是她同时认为，并购涉及到很多方面的融合，包括文化、利益、权利、管理等方面，能否融合成功其实目前也只是一个开始，具体结果至少要到半年或者一年后才能初步显现。而昨日股价的上升是股民对于双方的并购有一个好的认同的体现。
“国美和永乐的合并，其实只是国内家电连锁业之间融合的刚刚开始。目前国内家电连锁业态里还有数千家的小企业，有些企业甚至只有一两家门店，这些小卖场应该被整合掉。”何巧莎介绍说，以美国市场为例，百思买的市场份额非常之大，在30%左右。(n101)
