三联商社股权被拍，对三联集团来说虽有断臂之痛，但也可能是借此轻装上阵的明智之举
张继升继续保持沉默。
从2月14日三联集团持有的三联商社（600898.SH）2700万股限售流通股被公开拍卖至今，已经过去了11天时间。作为三联集团董事长的张继升，没有就此事公开发表只言片语。
但沉默背后并不是风平浪静。“按照张继升的性格，不会长时间这样无声无息。”一位曾在三联集团长期工作过的人士对《第一财经日报》称。
一出大戏或许才刚拉开帷幕。
股权易手玄机
2月14日，三联集团持有的三联商社2700万股限售流通股在济南被成功拍卖，成交价是每股19.90元。这一价格比三联商社停牌前的最新市价每股9.68元高出了105.6%。
猜测买主已经没有意义，因为现在已经水落石出。山东龙脊岛建设有限责任公司早已把款交上，而龙脊岛也已于日前变身为国美电器的全资子公司。国美电器通过龙脊岛竞买以曲线入主三联商社的路线图已十分清晰。
本报记者从相关渠道了解到，在拍卖前，三联集团向拍卖行发出了异议函，但没有被接受。在三联集团看来，拍卖的时间设置、保证金设置更像一个提前布好的“局”，意在阻止更多买家进入，以顺利实现“低价”拿走股权。
通过张继升重组郑百文的过程可以看出，他并不是一个按常规出牌的人。
媒体报道，2月19日，国美电器董事长黄光裕到了济南，并与三联集团的高层进行了接触。三联集团相关人士并未对本报记者证实这一信息。
但国美电器和三联集团的接触是早晚的事。此次拍卖的是三联商社10.67%的股权，三联集团还持有9.04%的股份。即使国美电器如愿以偿地获得龙脊岛拍得的三联商社股份，国美电器也难以实现绝对控股。
值得注意的是，公开资料显示，三联商社股改复牌至今，三联集团通过二级市场主动或被动减持三联商社约4668万股，而股价并没有明显下跌，甚至在今年1月8日创出12.4元的阶段新高。市场人士分析，机构吸筹迹象明显。
这其中的关键是，到底是谁吸收了三联集团变现的股份。这甚至决定了到底谁是第一大股东。
这些都令看起来已经尘埃落定的三联商社控股权争夺充满玄机。
三联商社真正的价值是否就在其销售网络上呢？根据本报记者在济南的长期观察，三联商社的无形资产价值不可小觑。在济南甚至在山东，“买家电，到三联”的口号是很响亮的，人们认的也是三联这个品牌。
换一种思考方式，如果和国美的合作不成功，张继升另起炉灶，再开一家“三联”也并非不可能。“三联电子”在许多山东人中，甚至比三联商社更有知名度。
现在，这还只能是一种“思考”。但回想到张继升不喜欢按常规出牌的习惯，任何事情都有可能。
断臂求生？
即使张继升没有“出人意料”的后续手段，在这次股权拍卖中，他也已经成为赢家。
市场分析人士认为，从控制权的角度，如果拍卖价达到每股10～13元以上，三联集团就可以接受。实际拍卖价格达到了19.90元，这大大超出了市场预期。5.373亿元的拍卖款，虽然因为要偿还债务而不能全部到达三联集团的账户，但对缓解三联集团紧张的资金链条将起到雪中送炭的作用。
更重要的是，三联集团以后将会有更多的财力和精力做它爱做的事。
在拍卖之前，三联商社对张继升来说，更多的意义在于稳定的现金流。而在2006年8月，因为控股股东占用上市公司资金，作为董事长的张继升受到谴责之后，三联集团就不得不为偿还占用资金而奔忙，“现金流”的作用已经不复存在。
更大的麻烦是主要供货商和三联商社关系的恶化。2007年4月30日，三联商社发布公告称，广东科龙电器股份有限公司山东分公司因与三联商社等单位总计640万元商品买卖合同纠纷，而申请查封三联商社济南营业地的1~3层。而当时，海信集团已经完成对科龙的重组。
三联商社甚至成了三联集团的“麻烦制造者”。一段时间以来，关于三联商社股份被轮候冻结的消息接踵而来。三联集团资金链紧张的状况由此而昭然若揭。
5.373亿元的拍卖款可以消除迫在眉睫的债务危机，甚至可能有部分投入到它急于发展的房地产产业。而此前，为了缓解资金紧张状况，三联集团甚至卖掉了它在《经济观察报》的大部分股份。此外，一直被张继升看好的宽带信息网络百灵网，在1月份也传出了与中国电信合作的消息——这其实也是三联集团出让既有资产的一种变现行为。
去年10月，总规划建筑面积180万平方米的彩石山庄正式开盘，停滞了多年的超级大盘“凤凰城”项目，在三联集团内部刊物上也称“今年预计将取得重大进展”。
循此将发现，这次股权被拍对三联集团来说虽有断臂之痛，但也可能是借此轻装上阵的明智之举。张继升或许“因祸得福”。
“理想化”商人密码
“领先半步，进入无竞争领域。”张继升曾不无自豪地阐述这一理念。但这一理念曾经造就了三联的辉煌，也是现在陷入困境的深层原因。
这一理念在张继升的“造城”上表现最为明显。
上个世纪90年代中期，三联集团开始大规模进入城建领域，提出了“连片综合开发”的城建模式。具体做法是将城郊的村庄集体成建制并入三联集团，村民享有三联员工待遇。村民全部农转非，为村民提供住房。然后对村庄原有土地进行连片开发。
这种模式在当时还没有先例。后来总面积达8.71平方公里的阳光舜城在济南南部农村拔地而起。现在这里已经成为济南最高档的住宅区之一。
但这种模式有着相当大的政策风险。2004年国家对土地的整肃风暴就落到了三联集团头上。规划面积11.75平方公里的超级大盘“凤凰城”因而陷入停顿。而当时，对村民的补贴（每人2万元）已经大部分发放，其后每年三联集团还必须给村民大量的各种补助、保险甚至是最低生活保障。三联集团已呈骑虎之势。直到今天，这种局面还没有停止。这就像一根粗大的针管，不停地从三联集团身上抽血。
更为麻烦的是，已经造的“城”效益也不尽如人意。拿阳光舜城来说，很多是为各级政府机关建的住宅，虽然价格低廉，但直到现在，三联集团也没有完全拿到房款。
济南业内人士分析，这些情况都造成了之后三联集团资金链条的紧张。
张继升预料到，旅游产业将是“21世纪最有希望的产业之一”。从1992年起，他就决定对青岛附近的田横岛进行旅游开发。到现在，虽然投入了数亿元的资金，但还远远不够。
这种情况下，张继升很难再在家电连锁上投入更多财力。于是造成现在的局面，在国美和苏宁这些后起之秀在全国范围攻城略地之时，三联集团还偏安山东一隅。
公开资料显示，注册资本为20亿元人民币的三联集团，其职工持股会持有79.94%的股份。而其中张继升持有2403万股，只占总股本的1.49%。
“三联不仅是一个企业，而是一种事业。”这曾是悬挂于三联大厦前的巨幅标语。而张继升本人还有一个身份，就是山东师范大学的硕士生导师（也许很快就会成为博士生导师）。张继升不是一个完全意义上的商人，理想化在他身上留下了深深的印迹。而这些，或许是三联故事的真正密码。(责编：mut)
