短短一周，国美电器(0493.HK)总裁黄光裕再次凭借曲线并购的方式以5.73亿元的代价获得山东本地最大连锁家电企业三联商社(600898.SH)10.67%的控股权，折合每股19.90元/股，超过三联商社股权拍卖前一日即2月13日收盘价9.68元一倍有余。
至此，国内原来排名前六位本土家电连锁企业中，除国美、苏宁外都各易其主，其中，永乐、大中、三联已纳入国美体系，五星则在两年前被美国家电连锁巨头百思买并购。
分析人士认为，“由国美主导的国内家电连锁市场的新格局已然形成——国美凭借1200家门店赢得中国家电市场18%的市场份额；排在行业第二位的苏宁拥有650家门店，门店数只有国美的一半；百思买加上其并购的南京五星的门店总数则不及苏宁的50%。”
并购之后看整合。在未来几年，国美如何消化并购后的资产、苏宁如何依靠自身的力量做大做强、百思买能否克服水土不服后发制人，将是国内家电连锁业竞争的不确定因素所在。
闪电收购
一场拍卖彻底锁定了国美在国内家电连锁业的位势。
2月5日，三联商社的一条拍卖公告显然并没引起更多人的注意。公告称：“控股股东山东三联集团(持股19.71%)所持股份中的2700万股将于2月14日被司法拍卖，用以偿还三联集团的债务。”2700万股占总股本的10.67%，拍卖后三联集团的持股比例将降至9.04%，失去控股股东的地位，这意味着此次拍卖的不仅仅是几千万股股份，更是三联商社的控股权。
从拍卖时间的设置来看，相关方面显然希望能够非常低调地进行此次拍卖。2月5日是春节前的最后一个工作日、股市最后一个交易日；2月13日是正月初七，春节假期结束开始上班的第一天、股市第一个交易日。而按照拍卖的相关要求，参与拍卖的企业必须在2月13日下午四点之前将1000万元的保证金打到拍卖行，否则就没有资格参与这次拍卖。“这更像是一个提前布好的‘局’”，三联集团内部人士抱怨着，“意在阻止更多买家进入，以顺利实现‘低价’拿走股权。”
然而，事件的走向却远远超出了各方的预期。这缘于国美的介入。
据知情人士透露，“国美是在2月13日傍晚才知道拍卖的消息的，那时已经错过了投标的最后期限。”但在资本市场上身经百战的国美没有放弃，而是在最短的时间内实现了自己的目标。
拍卖当天，国美电器济南分公司财务经理举着代表山东龙脊岛的第11号牌，与代表三联旅游公司的77号牌展开激烈竞争，最终11号牌以19.9元/股总计5.73亿元的价格拍得了三联的控股权。之后几天，按照相关规定，国美完成了一系列过户手续，山东龙脊岛名正言顺地成为国美的子公司，一场收购战就此收官。
三联何为
虽然以超出市价一倍多购得三联商社的控股权，但业界普遍认为，这是一次“物有所值”的收购。首先，三联在山东本地的品牌认知度很高。来自三联官方网站的数字显示，目前三联商社共有254家连锁门店，其中直营店32家，在山东境内拥有绝对的渠道优势，其中济南泉城路中心店一年销售额上10亿元，号称中国家电第一店。
如果说大中不得不卖，是因为没有适时向外扩张及缺乏资本市场的支撑，那么2003年借壳郑百文上市、成为家电连锁业中第一个进军资本市场的三联，为何会因为区区6000万元的银行贷款使自己陷入被拍卖的境地呢？
因为最终的收购公告还没有正式发布，因此相关人士在接受采访时都保持了谨慎的态度。一位家电企业的高层认为，三联商社的主营业务不断萎缩不是大股东不想做大，而是大股东更想扩张去开发地产和其他产业，把自己的根本给遗弃了；而巨资重组郑百文资金链发生困难无法继续扩张也是一大败因。“等到发觉自己走错了，其他竞争对手早就扩张完毕，市场份额只能不断萎缩”，一位接近三联的人士如是评价，“客观地讲，这样的洗牌结果对各方都有好处，从中我们也看到了销售网络和虚拟网络的价值重估已势在必行。”
截至记者发稿时为止，三联方面一直没有对此次收购作出正面回应。曾经与国美黄光裕、苏宁张近东并称国内家电连锁三雄的三联总裁张继升是在酝酿一场绝地反击，还是将在沉默中接受这种变化？
虽然国美目前取得了控股权，但10.67%的股权与第二大股东三联集团拥有的9.04%仅有1.63%的差距。国美能否真正掌管三联商社，在很大程度上将取决于张继升的态度。
卖给国美显然是张继升始料未及的。否则，张继升不如像张大中一样，同时向国美、苏宁开价赢得主动权，或许会是一个更为不错的结果。(责编：mut)
