两大新股东各怀目的
对于三联商社的收购，国美电器副总裁何阳青在接受《中国电子报》记者采访时表示：“此次收购三联商社股权的目的出于对整个家电销售行业的整合，使中国家电行业越来越向良性的方向发展。三联商社在山东的网络布局比较完善，其得天独厚的渠道价值是国美最看重的。”
虽然何阳青接受本报记者采访时称后续持股计划目前不便向媒体透露，但国美已将三联商社视为开拓山东市场的最关键棋子，绝对不会轻易放弃对股权的控制。另据外界推测，国美更想借助三联商社谋求在A股的上市，这也是其高价收购不可忽视的一个目的。
那么，三联商社股权二次拍卖买主光华天成并非家电零售企业，此次对三联商社的投资战略定位又是出于什么目的？
光华天成投资银行部总经理罗宏平在接受《中国电子报》记者采访时表示：“光华天成投资三联看好的是它的资源优势。其地产、家电在山东地区有很不错的基础，而光华天成也可以利用自己的资源整合优势帮助三联集团拓展山东以外的业务，这是一次互补性很强的联合。”
他还表示，购股之后也可能会对三联商社继续增持股份、借壳上市以及与第三方合作等形式，都有可能。光华天成之所以会高价收购三联商社股权，看中的并非是三联商社的“壳资源”，而是“看好消费行业的潜力”。
未来受控于股权之变
虽然目前三联商社的转股风波尘埃落定，但两大股东持股差距相当接近，一旦股权发生变化，将直接决定三联商社今后的走向。另外，按照三联商社停牌前的收盘价格14.15元计算，第二大股东光华天成只需再动用5000万元左右的资金在二级市场上收购，便可超越国美成为三联商社新的控股股东。一旦控股权发生变化，也直接影响到三联商社的未来走向。
其一，从光华天成一直强调以投资者的身份介入三联股份来看，如果光华天成果真如其所说只是出于优势互补、赢利最大化考虑，仅是一次正常的投资行为，那么自然不会危机国美电器的控股权，三联商社将可能按既有轨道被纳入国美电器整合家电行业的计划之中。国美将有可能对三联实施与大中一样的双品牌战略，在山东依然保留三联这个品牌。
其二，从光华天成总裁朱拉伊公开接受媒体采访时表示，会考虑逐渐增持三联商社股份来看，光华天成似乎对于三联商社这块蛋糕还有更深入的打算。而一旦光华天成增持成功，以三联集团与光华天成双方目前更倾向于地产的合作来看，那么，光华天成可能会甩开三联商社这块它很“陌生”的家电业务，将其再次转卖。这种结果的出现将会使三联商社从此脱离家电零售业务。
点评：2002～2004年三联商社通过强化服务、网络整合、抢先布点等经营手段，经历了快速成长。2003年之后苏宁、国美两大家电连锁巨头进军山东市场，激烈的竞争、份额的争夺导致其2004年之后业绩出现了较大幅度的下滑。2006年三联商社主营业务收入、主营业务利润、净利润分别下降9.21%、9.18%、33.45%。2007年1～9月业绩再度出现主营收入同期下降6.7%；费用同期增长4.49%；利润总额同期下降74.46%。由于缺乏相当的规模，作为区域型家电连锁的三联商社面临市场竞争乏力的严峻形势。
点评：2004年对于山东三联商社而言，绝对是不平常的一年，销售毛利的首度下降而销售费用大幅增长，以至于净利润出现顶点滑落的趋势。但是，我们并不能由此断定三联商社从2004年开始，经营水平和管理能力出现下滑。2002年至今其销售毛利一直保持正值，相对于其他家电连锁主营收入成本差大额负数而言，三联商社的价格控制显然更胜一筹(当然，这也有可能是导致其业绩下滑的主要原因)；另外，恰恰是2004年开始管理费用出现逐年下降，说明三联商社在管理指标控制上所作出的努力，也从侧面显示了三联商社对经营质量的追求和持续经营的愿望。
（资料来源：三联商社历年财报）
专家观察
适度规模是连锁企业的安全保障
从三联商社历年的财报我们可以分析，尽管三联商社受到全国性家电连锁的冲击业绩出现逐年下滑的态势，行业整合因素迹象明显。但是，单纯地将三联商社股权之争的主要内因归结于三联商社的经营面的论点显然有失公允，而非相关多元化资本运营的因素恰恰是三联商社今日控股权旁落于人的根本原因。我们有理由断定三联商社股权之争并非行业整合因素，而资本投机因素则是三联商社“得之于彼(上市融资、非相关多元化)，失之于彼(资金链紧张、官司缠身、股权拍卖)”的根本原因。
三联商社最后面临市场竞争乏力的窘境是规模相比同行太小所至，我们可以肯定的是，规模对于连锁企业来说可以免于被并购是抵抗市场激烈竞争的安全保障，但失衡失度的规模扩张则隐藏着极大的企业风险。连锁业作为服务业的重要组成，规模化发展无可厚非，但是必须坚持规模与结构质量、效益的平衡。
中国家电连锁业基于企业自身力量，选择内生性发展模式，最大化提高货币资本机会投资收益，通过经营创新、服务创新、价值营销、技术运用等手段寻求“规模最适点”将是发展方向。相对于资本力量主导色彩的家电连锁“规模经济”时代和粗放式发展模式，家电连锁业的“后规模化时代”并不放弃最佳规模的追求，也不应排斥基于行业整合规律的可行性并购，假以时日启动“出海战略”，进军国际市场不失为最佳规模发展的可选择路径。因此，中国家电连锁业响应政府扶持服务业规模化发展的号召，增强国际竞争力，实现资本输入和资本输出、管理输入和管理输出并举的战略目标，必将是家电连锁后规模化时代的必由之路！(端木清言：目前就读于安徽工业大学管理学院研究生院，十年家电从业经历。)
(责任编辑：孙莉)
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