多年来在各大门户网站竞争中一直居于下风的搜狐，忽然在2008年劳动节之前牛了一回。这家门户网站发布2008年第一季财报，当季总收入为8480万美元，创下公司的历史记录。
资本市场对此反应神速。美国时间4月28日财报发布当日，搜狐股票在纳斯达克报收70.81美元，上涨15.51%。照此股价计算，搜狐市值达到26.7亿美元。而在同日，一直骑在搜狐头上的新浪市值为26.5亿美元。
搜狐终于超过新浪，作了一回门户网站的老大——虽然不知道这样的表现会持续多久，但搜狐董事局主席兼CEO张朝阳却显得相当兴奋。他兴致勃勃地在珠穆朗玛峰大本营通过视频与媒体连线解读财报。他有些一语双关地说，“我正在俯视你们。”
对于张朝阳的兴奋，业界并不难理解。虽然身为中国创立时间最早的门户网站，但搜狐的表现始终平平。张朝阳提倡的所谓“矩阵”战略，也从未获资本市场认同。以至于他多次在公开场合表达了自己的不满：华尔街不懂搜狐！直至终于有些“忍无可忍”，声称“赴美国上市是中国互联网的集体悲哀。”
但4月28日的这份财报终于让搜狐尝到了坐上头把交椅的滋味。张朝阳将此首先归功于搜狐的奥运战略。在这个奥运年，搜狐利用北京奥运会的内容吸引大批用户，刺激了众多公司在搜狐网站投放广告的欲望。该季搜狐广告收入为3480万美元，同比增长36%，其中品牌广告收入达3320万美元。
从这些数字上看，此前对此投入不菲的搜狐的确开始进入了收获期。但问题在于，当奥运会过去之后，搜狐依托在“独家互联网奥运赞助商”之上的品牌影响力能维系多久？在吸引门户用户的关键——内容上，搜狐与老对手新浪相比并不占优势。同时，它也没有腾讯网那样数量庞大的QQ用户的支撑。
4月30日，投行机构Oppenheimer率先表达了对搜狐未来市场表现的担心。分析师Jason Helfstein将搜狐股票评级从“强于大盘”下调至“与大盘持平”，认为该股票最近的几次大涨之后已被高估，“不再具有明显的投资价值。”
实际上已经有越来越多的互联网人士认为，广告恐怕不是搜狐真正的重心，这家门户网站未来最有可能的作法是发展网游，就像网易一样。
此说法的第一大证据同样来自搜狐的最新财报：当季搜狐来自网络游戏的收入是4100万美元，占总收入比重的48%，是去年同期的24倍。五季咨询合伙人、互联网观察人士洪波认为，是游戏而不是广告推动了搜狐“超越新浪”。
搜狐联席总裁及CFO余楚媛在财报之后的分析师会议中声称，“搜狐不会由媒体公司转型为游戏公司。”不过据《第一财经周刊》了解，在今年年底，搜狐的又一款网游《鹿鼎记》将上线运营，同时会择机重返游戏代理市场。从它收购游戏门户17173、尝试运营网游《刀剑online》，以及从去年年中开始在全国范围大规模招聘网游推广人才等迹象看，搜狐对网游市场抱有相当期待。
然而业界担心，正有越来越多的互联网公司进入网游领域，搜狐能否形成自己的产品优势？同时在多个产品的运营、推广等方面，搜狐也未有证据显示出它已做好准备。
因此必须注意搜狐在网游市场上的前景问题。这可能比它在网络广告市场上的处境更为微妙。
IT评论人士、五季咨询合伙人洪波发表评论提醒，网络游戏运营受单款游戏成败和生命周期的影响太大。搜狐会不会成为第二家网易，眼下还是个疑问。通常情况下，当然来钱快的业务，更容易获得公司的资源倾斜。不过，“华尔街不会长期给一家游戏公司78倍的市盈率。”
