有分析称，微软有可能将收购目标转向美国在线，但接着又说，后者不可能给予其希望从雅虎得到的东西。那么，“微软希望从雅虎得到的东西”是什么？
对于这个问题，不但业内人士心知肚明，微软也从未含糊其辞。在上述致员工函中，鲍尔默明确指出，此前之所以向雅虎发出收购要约，是因为合并后的公司将在快速增长的网络广告和在线服务业务上占据优势地位。那么，雅虎的价值发生了实质性变化吗？其他伙伴能够提供这样的价值吗？
在这个问题上，微软大肆渲染的搜索业务外包协议未必就那么可怕。正如他们自己所说，该协议将引起监管部门的反垄断调查。毕竟，谷歌在这个领域占有的市场份额太大了。在上述反垄断调查中，微软大概不会无所作为吧。谷歌可以对“微雅恋”使坏，微软就不能对“谷雅恋”拆台？来而不往非礼也！
更多的分析人士则认为，微软玩的是以退为进，还有可能卷土重来。如果微软是在玩以退为进，那么，它所期待的又是什么呢？
首先是雅虎股价“跳水”。分析人士普遍预测，在微软放弃收购之后，雅虎股价将会出现暴跌行情。果然，5月5日，即微软撤回要约之后的第一个交易日，雅虎股价重挫15%。不过，跌幅远低于人们预测的30%以上。因此，收盘价仍远高于微软发起收购前的价位。这似乎表明，市场认为微软仍有可能卷土重来。本来，在过去两年多的时间里，由于业绩不佳，雅虎股价持续低迷。然而，在微软发出要约之后，雅虎股价暴涨了将近60%，而微软股价不涨反跌。由于收购对价是现金加股票，即使不提高报价，雅虎股价暴涨本身就已经使微软的收购代价大为提高。人们有理由怀疑，微软之所以放弃收购，就是为了打压雅虎股价，以提高其谈判地位，降低其收购成本。
其次是雅虎股东“造反”。早在2月12日，即宣布拒绝接受要约的第二天，雅虎第二大股东就表示，如果微软提高报价，就将向其出售股票。第三天，另一家机构股东提起诉讼，要求雅虎接受要约。这种情况并非个别现象。5月3日，即微软放弃收购当天，就有股东对谈判结果表示吃惊和失望，并将在7月召开的股东大会上呼吁其他股东不要投票给所有雅虎董事会成员。更麻烦的是，合计持有16%以上股份的两家最大的机构投资者对雅虎董事会表示不满，因为其期望值为每股34美元，与微软的最新报价已经非常接近。他们认为，雅虎董事会要求微软把报价提高至每股37美元的举动过于“苛刻”。5月5日，即雅虎股价重挫当天，其第二大股东要求公司回购股票，以稳定股价。此外，还有两家机构股东提起诉讼，要求雅虎管理层赔偿损失。
毫无疑问，股价的下跌与股东的不满将对雅虎管理层产生巨大的压力，有可能迫使其回到谈判桌上来，否则将大大提高微软在可能发起的代理权争夺战中的胜算。果然，5月5日，杨致远就表示谈判的大门仍然敞开。第二天，雅虎股价立即止跌回升。由此不难看出人心之所向、大势之所趋。
对此，微软的反应仍然模棱两可。5月6日，有高管表示，与雅虎之间的故事“已经彻底结束了”，今后将集中精力，依靠自己的战略冲击互联网领域的领先地位。看来，他们并不希望看到雅虎股价继续攀升。比尔·盖茨则表示，不排除以后与雅虎达成交易的可能，但就目前来说并不打算做什么。是啊，既然已经掌握了主动，不妨欲擒故纵、弯弓待发……
其实，在美国的公司收购中，这类把戏并不少见。远的不说，去年，在BEA拒绝接受要约之后，甲骨文宣布放弃收购。此举同样导致对手股价下跌与股东不满。今年年初，迫于股东压力，BEA最终投入到甲骨文的怀抱。
在这场交易中，微软又如何表现呢？去年5月，微软就曾向雅虎提出过收购建议，雅虎也曾表示拒绝，微软也曾“知难而退”。就在去年10月，针对“微软收购雅虎”的传言，鲍尔默还煞有介事地声称，微软将坚持走独立发展路线，不大可能收购雅虎。然而，仅仅过了三个多月，微软就卷土重来，搞了一个“狗熊的拥抱”(bearhug)。其时，雅虎股价刚刚创下五年新低。
从根本上讲，公司收购的结局取决于力量对比。今年第一季度，微软的营业收入为144.5亿美元，净利润为43.9亿美元；雅虎分别为18.2亿美元、5.42亿美元。5月5日，微软的市值为2784.62亿美元，雅虎为321.87亿美元。由此不难得出，无论在业绩上，还是在市值上，双方之间都相差悬殊。
在这个方面，股东的态度至关重要。在股权分散的上市公司，由于“集体行动的难题”，公众股东常常表现出“理性的冷漠”与“搭便车”心理。但在公司重大变更中，太大的利害关系往往使其难以袖手旁观。机构股东尤其如此。除了用手投票外，股东还可以“用脚投票”，或者提起诉讼。因此，“摆平”了微软之后，雅虎管理层还须“摆平”股东。这一点双方都很清楚。
在整个交易过程中，雅虎管理层一再表示，其惟一宗旨是实现股东利益最大化。他们之所以拒绝接受要约，是因为微软的报价严重低估了雅虎的价值。并且，他们还推出了一项三年振兴计划。既然如此，就得拿出实实在在的业绩，至少不低于微软开出的475亿美元的报价。否则，不但难以向股东交代，甚至有可能自身难保。在这个意义上讲，善待股东就是善待自己。问题是，股东还会等待多久？
故事发展到这里，一场巨人之间的法律大战可暂告一段落，至于未来的走势如何，人们仍拭目以待。但是，在并购之风日盛的今天，所有商界同行都应从该案中受到启示：成功的敌意收购不但可以撤换目标公司的管理层，而且可以警示其他公司的管理层。不但如此，只要存在敌意收购的威胁，不论成功与否，都可以起到同样的警示作用。明乎此，在位者须居安思危。
微软收购雅虎事件全程重要事件回顾
微软收购雅虎拉锯战长达3个多月，从一开始微软私下接触雅虎到公开宣布收购提议，接着是雅虎对微软的正式拒绝，微软于是耐心等待并且发出要求雅虎接受收购提议的最后通牒，最终微软撤出收购计划。
在这长达三个多月的收购和反收购较量中，重要事件接连不断，一直吸引着业界的注意力，下面是其间重要事件发生时间表：
1月31日
微软首席执行官史蒂夫·鲍尔默向雅虎董事会提出，以总价446亿美元即每股31美元股票加现金的方式收购雅虎。
2月1日
微软对外宣布了收购雅虎的决定。当天，微软股价下跌至30.45美元，降幅达到6.6%；雅虎股价猛涨48%，每股涨至28.38美元。
2月11日
雅虎正式拒绝微软的收购要约，称微软的收购报价严重低估了雅虎的真正价值。
2月13日
消息来源透露，流行社交网站MySpace的母公司新闻集团和雅虎之间洽谈并购一事。
3月18日
雅虎做出未来两年的财绩预期，以证明其价值高于微软的收购出价。
4月4日
消息人士透露，微软正在评估其提出的收购雅虎的报价，因为自从微软第一次提出收购报价以来，雅虎的价值在缩水。
4月5日
微软向雅虎发出了接受收购的最后通牒，为收购雅虎进行双方谈判并且达成收购协议设置了一个最后截止期限，否则微软将发动代理权争夺战并且可能降低收购报价。
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